Бурный рост закончился? Что думают эксперты о перспективах экономики Кыргызстана
Экономики стран евразийского пространства показали уверенный рост по итогам прошлого года. Экономисты отмечают, что в большинстве стран быстрый рост экономической активности наблюдался во многих ключевых секторах экономики - этому способствовали высокий внутренний спрос и благоприятная внешняя конъюнктура.
При этом риски существенного замедления экономики России не реализовались, несмотря на рост геополитической напряженности и ужесточение санкционных ограничений. Это поддержало экономический рост в других странах региона за счет увеличения торговли, инвестиций и денежных переводов. Однако в таком резком росте есть и свои минусы, которые могут снизить устойчивость стран к внешним шокам.
Эксперты Евразийского фонда стабилизации и развития и Евразийского банка развития оценили состояние экономик региона и рассказали о возможных рисках. В том числе они представили и данные по Кыргызстану. Спойлер: нас не обойдет общая тенденция к замедлению экономического роста.
Экономики растут, но есть дисбалансы
Главный экономист Евразийского фонда стабилизации и развития Сергей Улатов в региональном экономическом обзоре обращает внимание на то, что превышение фактических темпов роста над потенциальными отмечается уже третий год подряд. В ЕФСР считают, что это ведет к формированию макроэкономических дисбалансов и снижает устойчивость отдельных стран к внешним шокам.
Особое беспокойство вызывает дополнительное стимулирование роста в ряде стран за счет процикличной бюджетной политики - это несет риски как для бюджетной устойчивости, так и для достижения показателей по инфляции.
"Нас беспокоит и переоцененность валютных курсов ряда стран, что снижает внешнеэкономическую устойчивость и конкурентоспособность экономик, а также осложняет процесс перехода к инфляционному таргетированию. В среднесрочной перспективе мы ожидаем умеренного "охлаждения" экономической активности во всех странах присутствия ЕФСР на фоне нормализации денежно-кредитной и бюджетной политики, а также устранения накопленных дисбалансов", - говорит Улатов.
Этот процесс будет происходить в условиях высокой неопределенности относительно состояния глобальной экономики: сохранению устойчивых темпов роста препятствует продолжение геополитической и экономической фрагментации.
Замедление темпов роста российской экономики и адаптация экономических процессов в России к санкционным ограничениям остаются ключевыми факторами, влияющими на экономическую динамику в государствах - участниках ЕФСР. В Армении, Казахстане, Кыргызстане и Таджикистане темпы роста в 2024 году сложились ниже, чем в 2023-м.
В последующие годы в этих странах также прогнозируется постепенное снижение темпов роста в условиях стабилизации торговых и финансовых потоков в регионе.
В случае если новые риски в глобальной и региональной экономиках реализуются, экономическая активность и ключевые макроэкономические показатели в государствах - участниках ЕФСР могут оказаться хуже параметров нашего базового прогноза. В таких условиях могут сформироваться дополнительные риски для бюджетной устойчивости и платежных балансов стран - получателей средств ЕФСР.
ВВП растет, но сравнить сложно
Экономическая активность в Кыргызстане ускоряет темпы роста. В макроэкономическом обзоре ЕАБР отмечается, что в январе 2025 года рост экономики республики составил 10,6% благодаря сильной динамике потребления и инвестиций. Внутренняя торговля обеспечила 4,2% в динамике ВВП, сфера услуг, исключая торговлю, - 2,5%. Инвестиционная активность также сохраняет высокие обороты, прибавив 38,3% в январе 2025 года.
Прогнозируем увеличение ВВП на 8,7% по итогам 2025 года на фоне сильного внутреннего спроса.
Выпуск промышленности стремительно растет. Объем промышленного производства увеличился на 5,5% по итогам 2024 года, главным образом благодаря предприятиям пищевой промышленности и переработки нефтепродуктов. Их суммарный вклад в динамику сектора сложился на уровне 4,2%. В январе 2025 года выпуск промышленного производства вырос на 10,7%. Ключевыми драйверами в секторе выступили предприятия, производящие пищевые продукты, и компании энергосектора. Снижение объемов производства основных металлов на 8,3% г/г стало сдерживающим фактором.
Инвестиционная активность по-прежнему на высоком уровне. Наращивание инвестиций производилось преимущественно за счет собственных средств предприятий и населения, а также ассигнований из республиканского бюджета.
Объем внешнего финансирования снизился в 2,3 раза, до 295,8 млн сомов; для сравнения: в среднем за 2022-2024 годы объем внешних инвестиций составлял 475 млн сомов.
"Рост инвестиционной активности сосредоточен в основном в трех секторах: информация и связь, обрабатывающая и горнодобывающая промышленность. Ожидаем, что положительная динамика внешних инвестиций возобновится с началом реализации инфраструктурных проектов в водоснабжении и энергосекторе. Это создаст предпосылки для того, чтобы инвестиционная активность в этом году продолжила формировать основу экономического роста", - говорится в макрообзоре.
Внешняя торговля по итогам 2024 года выросла на 0,9%, составив $16 млрд. Это связано с ростом стоимостного объема экспорта на 13,1%. Рост экспорта в основном сформирован увеличением поставок за рубеж основных металлов, руды и концентратов драгоценных металлов.
Импорт снизился на 2,4% - здесь в первую очередь повлияло сокращение объема ввозимых машин.
Инфляция составила 6,7% в январе 2025 года - после 6,3% месяцем ранее. Рост индекса потребительских цен во многом связан с удорожанием продовольствия (вклад в 2,8%) и повышением тарифов на услуги (0,9%). В январе 2025 года ускорился рост цен на овощи в годовом сопоставлении - это объясняется прежде всего дефляцией в данном сегменте годом ранее. Цены на услуги выросли из-за повышения стоимости услуг образования. Эти факторы имеют разовый характер и не несут рисков дальнейшего ускорения инфляции.
"В непродовольственном сегменте рост цен замедлился до 5%. Полагаем, что инфляция продолжит снижаться и, по нашим оценкам, к концу 2025 года составит 5%", - говорится в макроэкономическом обзоре ЕАБР.
Евразийский фонд стабилизации и развития также фиксирует рост экономики Кыргызстана высокими темпами, но отмечает важный фактор: из-за значительного пересмотра данных за 2023 год (по обновленной оценке рост ВВП был пересмотрен с 6% до 9%) точное сопоставление динамики роста в сравнении с прошлым годом остается затруднительным.
Экономисты фонда подчеркнули, что к концу прошлого года в отраслевой структуре строительство стало основным драйвером роста, сменив торговлю. Инфляция стабилизировалась в рамках целевого диапазона Национального банка (5-7%) на фоне замедления роста продовольственных цен. Денежно-кредитная политика была направлена на ограничение темпов роста инфляции с помощью операций по стерилизации избыточной ликвидности.
"В среднесрочной перспективе ожидается замедление темпов роста кыргызской экономики до 4-5% в условиях постепенного охлаждения внутреннего и внешнего спроса. Прогноз предусматривает сохранение низкой инфляции и умеренную бюджетную консолидацию", - считают в ЕФСР.
Какие могут быть риски
В Евразийском банке развития отмечают, что введение дополнительных торговых ограничений может значительно изменить условия функционирования мировой экономики как в ближайшей, так и в долгосрочной перспективе. Таможенные пошлины, введенные США для ряда стран, и ответные меры фактически будут означать начало новых торговых войн и усиление деглобализации.
"В результате этого и направления, и объемы торговых потоков изменятся, что станет причиной значительных экономических потерь - как для отдельных стран, так и для мира в целом. Уже объявленные меры могут привести к потере 0,3-0,5% прироста глобального ВВП и замедлить рост мировой экономики (до 3% и ниже) в 2025 году", - считает главный экономист Евразийского банка развития Евгений Винокуров.
Он также подчеркнул, что изменение глобальных торговых условий может отразиться на экономическом росте стран региона ЕАБР.
Рост неопределенности из-за торговых ограничений значительно усилит волатильность цен на сырье и продовольствие. Снижение мирового ВВП повлечет за собой падение спроса на сырьевые товары и их удешевление. К дополнительному давлению на ценовую динамику сырья может привести то, что поставки, ранее ориентированные на США, будут перенаправлены на другие рынки, а это усилит конкуренцию. Падение мировых цен на сырье негативно отразится на экспортной выручке стран-экспортеров.
"В этих условиях странам региона операций ЕАБР важно, во-первых, опираться на внутренние источники роста, а во-вторых, эффективно перестраивать логистику и встраиваться в цепочки создания добавленной стоимости для поддержания устойчивого развития. Опыт последних лет подтверждает высокий уровень адаптивности региона - несмотря на ухудшение внешних условий, темпы экономического роста остаются выше среднемировых: агрегированный ВВП стран операций ЕАБР вырос на 4,3% в 2024 году", - заключил Винокуров.
Основные риски для экономики Кыргызстана связаны с внешними факторами: в частности, со снижением цен на золото (и сокращением объемов экспорта), а также удорожанием импорта.
Дополнительным риском для бюджетной и долговой устойчивости могут стать крупные инфраструктурные проекты, требующие масштабных заимствований, докапитализация государственных предприятий, а также выпадение планируемых доходов бюджета в условиях, если экономический рост окажется существенно ниже уровня, заложенного в бюджетных расчетах.
В Евразийском фонде стабилизации и развития также считают, что общие для стран региона риски связаны с внешними условиями, такими как динамика цен на нефть и другие экспортные товары, а также темпы роста стран - ключевых торговых партнеров.
Специфические страновые риски прежде всего связаны с бюджетной сферой и указывают на необходимость соблюдения бюджетной дисциплины.
"Кроме того, сохраняются риски ослабления курса на фоне его чрезмерного укрепления в ряде стран. Ключевым условием сохранения устойчивых темпов роста и поддержания макроэкономической стабильности остается проведение сбалансированной денежно-кредитной и фискальной политики", - заключили в ЕФСР.
